茅臺(tái)股價(jià)連創(chuàng)新高，在 6 月 25日這一天歷史進(jìn)程地實(shí)現(xiàn)了 999.69 元一股，間距 1000 元的正整數(shù)大關(guān)只是是一步之遙。實(shí)際上茅臺(tái)股價(jià)提升 1000 元，已經(jīng)不單單是是行業(yè)市場(chǎng)的預(yù)估了，反而是明確的實(shí)際，只必須保持住現(xiàn)階段跌漲的步伐，守好時(shí)下的發(fā)展趨勢(shì)，那麼穩(wěn)住 1000 元，變成A股在歷史上第一個(gè)1000元個(gè)股也是為期不遠(yuǎn)的。從純糧酒中的“戰(zhàn)機(jī)”到全員認(rèn)可的奢侈品牌。茅臺(tái)酒本便是白酒行業(yè)的領(lǐng)頭，一直以來(lái)其商品都備受顧客的鐘愛(ài)。乃至，在聚會(huì)、團(tuán)圓飯、婚喪喜慶等場(chǎng)所有工作能力喝茅臺(tái)的家中，都是會(huì)被覺(jué)得“倍有臉面”。貴州茅臺(tái)酒根據(jù)外包裝、宣傳廣告，及其“國(guó)酒茅臺(tái)”國(guó)字頭的企業(yè)形象助推，茅臺(tái)酒已經(jīng)從喝的純糧酒躍居為奢侈品牌，在大家心中中做為酒水的“霸者”，有著不能代替性的使用價(jià)值。做為上證指數(shù) 50 權(quán)重值指數(shù)值中的標(biāo)桿，深受資產(chǎn)的親睞。大市場(chǎng)行情不太好該怎么辦？股票大盤歷經(jīng)持續(xù)調(diào)節(jié)該怎么辦？國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易局勢(shì)不開(kāi)朗該怎么辦？——還用多問(wèn)嗎？拉抬上證指數(shù) 50 指數(shù)值，就能處理 A 股行情無(wú)精打采的問(wèn)題?！昂每?0”里都是盤大的大盤藍(lán)籌股、大藍(lán)籌，只需集中化拉抬，大盤股指便會(huì)有事半功倍的盼頭。做為組織“抱團(tuán)發(fā)展”的聚集地，茅臺(tái)酒也得到了多通道公募、私募投資、“郭嘉隊(duì)”的熱捧。貴州茅臺(tái)酒的營(yíng)運(yùn)能力毫無(wú)疑問(wèn)是十分出眾的，在2007年的情況下茅臺(tái)酒的營(yíng)業(yè)收入是72億人民幣，在2018年772億元，完成了十年十倍的營(yíng)業(yè)收入提高，以往11年的營(yíng)業(yè)收入年化收益率年增長(zhǎng)率為24%，這一份增長(zhǎng)速度速率充足讓人驚訝了，并且總體增長(zhǎng)速度較為穩(wěn)定，除開(kāi)在2013年對(duì)公務(wù)消費(fèi)的限定導(dǎo)致臨時(shí)的提高停滯不前外，基本上全是穩(wěn)定的提高。

消費(fèi)品行業(yè)是最容易走出長(zhǎng)線牛股的板塊。消費(fèi)行業(yè)是巴菲特最為推崇的“好生意”代表，擁有高毛利率、高凈利率、高ROE的特點(diǎn)。 白酒是個(gè)好生意，原料投入低，存貨越放越值錢，品牌忠誠(chéng)度高，產(chǎn)品革新慢，造就了白酒 ROE 遠(yuǎn)高于食品飲料整體及其他消費(fèi)品，接近27%。 從19年初以來(lái)，以貴州茅臺(tái)為首的白酒板塊，引領(lǐng)指數(shù)強(qiáng)勁上攻，成為A股最耀眼的明星，也是千億市值扎推的牛股陣營(yíng)。 改革開(kāi)放之后，汾酒的清香工藝具有生產(chǎn)周期短、成本低、出酒率高的特點(diǎn)，能夠快速擴(kuò)量以滿足快速增長(zhǎng)的消費(fèi)需求，山西汾酒獨(dú)占鰲頭。 五糧液，在二十世紀(jì)九十年代開(kāi)始就實(shí)施大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，建成了“酒城”，高端產(chǎn)能也隨之提高，獲得上酒王的位置，但是也在多品牌的發(fā)展誘惑下?lián)p傷了自己的市場(chǎng)價(jià)值。 茅臺(tái)一貫堅(jiān)守自己的品牌底線，不跟 風(fēng)追趨勢(shì)，宣傳自己復(fù)雜工藝的特征，讓“稀缺性”成為人們的共識(shí)。 2012年三公禁令之后，行業(yè)陷入低谷時(shí)期，茅臺(tái)專注維護(hù)自身品牌，采取穩(wěn)價(jià)策略，其他高端白酒出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)劇烈，經(jīng)銷商信息低迷現(xiàn)象，此后茅臺(tái)奠定了絕對(duì)的白酒龍頭地位。 白酒可以分為 高端白酒（大于700）：茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖 次高端（300-700）：劍南春、洋河、郎酒、汾酒、水井坊、國(guó)緣、習(xí)酒、酒鬼酒、舍得 中端白酒（100-300）：古井貢酒、口子窖、金徽酒、伊力特 低端白酒（低于100）：牛欄山、紅星、老村長(zhǎng)、玻汾 高端白酒是白酒領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局最好的 ，目前貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖（國(guó)窖1573）形成穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，目前來(lái)看，酒鬼酒打造的內(nèi)參占比還很低，依靠中糧集團(tuán)的內(nèi)參酒在全國(guó)化擴(kuò)張還有待觀察。 高端白酒的成長(zhǎng)空間很大， 19年高端白酒的銷量在8萬(wàn)噸左右，全國(guó)白酒整體的消費(fèi)水平在1000萬(wàn)噸左右，占比僅為1%，未來(lái)高端白酒的消費(fèi)占比有望持續(xù)提升。 高端白酒的價(jià)格持續(xù)提升。 茅臺(tái)酒的價(jià)格被視為所有高端白酒的天花板。五糧液、瀘州老窖等其他高端白酒擁有較大的提價(jià)空間，主要是由于茅臺(tái)的批價(jià)與五糧液和國(guó)窖1573差距超過(guò)1000元以上，茅臺(tái)產(chǎn)能持續(xù)緊張，五糧液、國(guó)窖有望承接茅臺(tái)溢出需求，高端白酒消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度低，提價(jià)往往帶來(lái)的是渠道商的補(bǔ)庫(kù)存，不會(huì)影響銷量。 高端 就 最大的瓶頸就在產(chǎn)能上。 作為濃香型白酒的高端酒（五糧液、瀘州老窖）產(chǎn)能主要是受窖池的數(shù)量和年齡限制，20年以內(nèi)新窖一般產(chǎn)不出優(yōu)級(jí)品好酒，20-50年的生產(chǎn)5%-10%的優(yōu)級(jí)品好酒，50年以上的產(chǎn)出20%-30%的優(yōu)級(jí)品好酒。而醬香型白酒茅臺(tái)，工藝特殊，擴(kuò)產(chǎn)比較方便，理論上公司所在區(qū)域的自然資源極限就是產(chǎn)能的天花板。 相比貴州茅臺(tái)和五糧液，瀘州老窖是產(chǎn)能彈性最大的。2020年老窖新增固態(tài)酒產(chǎn)能6萬(wàn)噸，未來(lái)兩三年內(nèi)將新增10萬(wàn)噸產(chǎn)能；擴(kuò)產(chǎn)后的老窖產(chǎn)能將與五糧液、洋河的總產(chǎn)能相當(dāng)。 高端白酒估值的安全邊際大概在30倍左右，對(duì)應(yīng)2021年來(lái)看，目前瀘州老窖的性價(jià)比更高。 高端白酒一般都是全國(guó)性名酒，而地產(chǎn)酒，又名區(qū)域名酒，同樣在白酒行業(yè)中扮演重要角色。 高端酒提價(jià)進(jìn)入更高的價(jià)格帶之后，地產(chǎn)酒的價(jià)格也會(huì)上去，一些比較強(qiáng)勢(shì)的地產(chǎn)酒龍頭上，因?yàn)檫^(guò)去地產(chǎn)酒都被困在固定的價(jià)格帶里面，互相廝殺，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，過(guò)多的精力被消耗掉了，目前這種困境迎來(lái)好轉(zhuǎn)，在管理和品牌上有比較明顯優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，是能夠脫穎而出的。 高端白酒靠品牌，中檔白酒靠渠道， 地產(chǎn)酒是渠道拉動(dòng)的產(chǎn)品 ，善于打巷戰(zhàn)，相比于全國(guó)性名酒，地產(chǎn)酒在當(dāng)?shù)貐^(qū)域渠道精細(xì)化程度較高。 同時(shí)，高端酒提價(jià)進(jìn)入更高的價(jià)格帶之后，地產(chǎn)酒的價(jià)格帶也會(huì)擴(kuò)大，以往被困在固定的價(jià)格帶里面，互相廝殺，激烈競(jìng)爭(zhēng)的地產(chǎn)酒龍頭，有望憑借在管理和渠道上的優(yōu)勢(shì)脫穎而出，繼而向全國(guó)擴(kuò)張。 比如， 清香白酒鼻祖的汾酒 ，在上輪白酒景氣周期中，公司省外拓展遭遇行業(yè)調(diào)整，全國(guó)化之路半途折戟。隨著經(jīng)銷商向優(yōu)質(zhì)品牌集中，公司主動(dòng)進(jìn)行策略調(diào)整，未來(lái)青20和青30將分離運(yùn)作，渠道更加精細(xì)化，進(jìn)一步搶占份額。 安徽省的古井貢酒 ，古8順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，取代古5成長(zhǎng)為支撐起安徽省內(nèi)主流價(jià)格帶的大單品，未來(lái)階段分梯隊(duì)打造核心消費(fèi)市場(chǎng)，以點(diǎn)帶面穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略。 另外， 江蘇省的洋河股份 在海天系列換代時(shí)栽了跟頭，低價(jià)竄貨、渠道庫(kù)存高企等問(wèn)題，雖然短期業(yè)績(jī)?nèi)杂袎毫Γ茄蠛拥钠放?、渠道都是不可小覷的，未來(lái)困境反轉(zhuǎn)的概率極大，之前也做詳細(xì)分析比肩茅臺(tái)，五糧液，白酒股里的最后的價(jià)值洼地。 綜合來(lái)說(shuō)，白酒的商業(yè)模式非常清晰，高端白酒主要是品牌效應(yīng)，凈資產(chǎn)收益高，毛利率驚人。中端白酒主要看渠道能力，比如山西汾酒。低端白酒主要靠走量，比如順鑫農(nóng)業(yè)。 未來(lái)對(duì)白酒行業(yè)是高端白酒強(qiáng)者恒強(qiáng)，中低端白酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，長(zhǎng)期看， 高端白酒的確定性最強(qiáng)。 我的公眾號(hào) 【股透社】 專注于對(duì) 科技 和消費(fèi)股的分析，以及對(duì)龍頭企業(yè)分析估值，并及時(shí)把握市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

$五糧液(SZ000858)$ 白酒行業(yè)是最適合抄底的行業(yè)！目前白酒板塊已經(jīng)從戴維斯雙擊轉(zhuǎn)變?yōu)榇骶S斯雙殺，我們總體的投資策略就是，依據(jù) 歷史 估值走勢(shì)，等待低估時(shí)分批買入，逐步累積倉(cāng)位，然后長(zhǎng)期持有，等待下一次戴維斯雙擊！ 1、從戴維斯雙擊轉(zhuǎn)變?yōu)榇骶S斯雙殺 白酒板塊經(jīng)過(guò)2013年禁酒令的影響，跌到歷時(shí)低谷，隨著以茅臺(tái)、五糧液為代表的高端白酒從官酒成功轉(zhuǎn)型為商務(wù)名酒，進(jìn)而2014、2015年走出大坑，然后開(kāi)啟6年的牛市，迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊，貴州茅臺(tái)最高市值突破32000億、最高估值達(dá)到70左右、成為A股市值最高企業(yè)，五糧液也突破15000億，成為深證市值第一的企業(yè)，整個(gè)板塊市值超過(guò)5.5萬(wàn)億、達(dá)到銀行業(yè)的市值水平。 當(dāng)前，白酒板塊一方面在殺估值泡沫（去年貴州茅臺(tái)和五糧液的估值都達(dá)到了70倍，而五糧液和茅臺(tái)的10年期估值歷時(shí)走勢(shì)均值為23.5/27），另一方面受到疫情影響白酒板塊的業(yè)績(jī)也在下滑、增速下降，迎來(lái)估值的下行周期和行業(yè)景氣下降，迎來(lái)戴維斯雙殺！ 2、行業(yè)景氣度受到疫情影響：五糧液增速超20%，茅臺(tái)增速不足10% 整體來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)的增速下滑反映了白酒的真實(shí)狀況，也是跟整個(gè)大消費(fèi)環(huán)境受到疫情沖擊持續(xù)低迷有關(guān)系。 五糧液的高增長(zhǎng)壓力還是很大，歸母凈利潤(rùn)增速為21.4%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流2021年上半年（87.07億）比2020年上半年（11.68億）有大幅回升，但是依然還沒(méi)有恢復(fù)到2019年上半年的水平（83.65億）；而2020年凈利潤(rùn)增速為16.3%、2021年上半年凈利潤(rùn)增速為21.4%，累計(jì)增幅超過(guò)40%，現(xiàn)金流增速為4%，二者沒(méi)有同步增長(zhǎng)；并且凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量比為87.07/132=66%，依然處于 歷史 的較低水平。所以，整體上五糧液的經(jīng)營(yíng)狀況處在邊際改善的過(guò)程中，但是疫情的影響還在，企業(yè)接下來(lái)的增長(zhǎng)壓力較大。 3、高端白酒投資策略分析 下跌至低估后，分批買入，逐步積累倉(cāng)位，等待下一個(gè)戴維斯雙擊！ 我們投資兩類企業(yè)，一類是不被世界改變的企業(yè)，比如白酒、奢侈品；一類是改變世界的企業(yè)、比如蘋果、特斯拉，這些行業(yè)顛覆者； 以茅臺(tái)為代表白酒作為不會(huì)被世界改變的企業(yè)，其屬性優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)為：爆發(fā)性弱，但是持續(xù)性好；深深植根于人性、具備成癮性、消費(fèi)粘性好、持續(xù)消費(fèi)；具備社交屬性，跟文化息息相關(guān)；企業(yè)數(shù)量有限，品牌的形成具有深厚的 歷史 文化底蘊(yùn)，難以被模仿； 這些生意屬性造就了茅臺(tái)的很好的財(cái)務(wù)屬性：高利潤(rùn)率——高毛利95%，高凈利潤(rùn)率45%；高且穩(wěn)定的ROE；造血能力強(qiáng)，現(xiàn)金流充沛，是現(xiàn)金奶牛，是非常典型的巴菲特眼中的股權(quán)債券！ 茅臺(tái)等高端屬性更是具備奢侈品屬性、供不應(yīng)求、可以量?jī)r(jià)齊升，以及受到消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，高端白酒市占逐步提高——具備增長(zhǎng)空間！ 所以，白酒行業(yè)依然是我們長(zhǎng)期投資的重要對(duì)象！ 但，由于白酒行業(yè)爆發(fā)性弱但持續(xù)性好的特點(diǎn)，所以我們要獲取超額收益，需要等待低估時(shí)買入，然后長(zhǎng)期持有，等待價(jià)值回歸+長(zhǎng)期適度成長(zhǎng)+估值提升的錢！ 4、案例分析：五糧液的買點(diǎn)和估值走勢(shì)分析 首先我們看五糧液10年來(lái)的 歷史 股指走勢(shì)：10年均值為23.5，加減一倍標(biāo)準(zhǔn)差分別為36.34、10.72，所以五糧液的合理估值區(qū)間就是10.72—36.3之間 ，如果超過(guò)36.3就是泡沫化了！ 我們根據(jù)股指走勢(shì)的合理區(qū)間：合理下限10.72+均值23.53+合理上限36.3，再結(jié)合2020年的歸母凈利潤(rùn)199.55億，以及38.8億的股本，來(lái)計(jì)算合理的股價(jià)范圍，進(jìn)而判斷買點(diǎn)和介入時(shí)機(jī)； 2021年的利潤(rùn)測(cè)算：上半年利潤(rùn)增速21.4%，全年按照20%的增速計(jì)算，2021年全年的歸母凈利潤(rùn)為239.46； 那么，2021年的合理股價(jià)運(yùn)動(dòng)范圍就是：10.72·239.46/38.8=66.16 23.53·239.46/38.8=145.2 36.3·239.46/38.8=224； 所以，今年如果要抄底，只有當(dāng)股價(jià)跌到均值估值時(shí)才具備買入價(jià)值，即145.2元時(shí)；然后逐步分批買入，在股價(jià)跌到66.16時(shí)可以重倉(cāng)或全倉(cāng)買入！ 當(dāng)前的估值還在合理估值區(qū)間的上沿之上，所以現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是買入的時(shí)機(jī)，還有漫長(zhǎng)的估值回歸和戴維斯雙殺之路。 4、增長(zhǎng)預(yù)測(cè)：未來(lái)5年利潤(rùn)增速有望達(dá)到15%以上根據(jù)五糧液集團(tuán)的計(jì)劃，十四五期間，即到2025年要邁入世界500強(qiáng)，而2020年世界500強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入的門檻是：2020年最后一名是山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)，收入是254億美元（去年是248億美元，增加6億美元）1651億元人民幣，到2025年世界500強(qiáng)的門檻要高于1651億（最低門檻按照每年增加6億美元計(jì)算，那么2025年就是284億美元，大約是1846億）； 宜賓市提出在“世界十大烈酒產(chǎn)區(qū)”的產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)和五糧液集團(tuán)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)到2025年，該市的白酒營(yíng)業(yè)收入（不含五糧液集團(tuán)的非酒產(chǎn)業(yè)）和利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)翻倍，打造成“世界優(yōu)質(zhì)濃香白酒主產(chǎn)區(qū)”，建成全球一流品牌型與引領(lǐng)型白酒食品產(chǎn)業(yè)集群。其中，五糧液集團(tuán)的營(yíng)收在“十四五”末將突破2000億元，成為宜賓市第一家進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)。 2020年，五糧液集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入突破1200億元，集團(tuán)控股子公司五糧液市值突破萬(wàn)億元。 2015年-2019年，上市公司營(yíng)業(yè)收入占五糧液集團(tuán)的比重為33.2%-46.4%，凈利潤(rùn)占五糧液集團(tuán)的比重為87.1%-95.6%。上市公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入573.21億元，同比增長(zhǎng)14.37%；歸母凈利潤(rùn)199.55億元，同比增長(zhǎng)14.67%。 所以，我們有兩個(gè)參考數(shù)據(jù)： 其一，2021-2025年，五糧液集團(tuán)的營(yíng)收增速為從1200億到2000億，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.76%；作為五糧液集團(tuán)的宜賓五糧液公司（上市公司），其營(yíng)收增速不大可能低于10.76%！ 其二，結(jié)合宜賓市提出的該市白酒收入和利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)翻番的目標(biāo)，我們判斷五糧液上市公司的收入和利潤(rùn)總額有望翻番，5年翻一倍，換算成復(fù)合增長(zhǎng)率大概是每年14.87%！